Apakah stagnasi ekonomi di Eropa disebabkan oleh kurangnya stimulus Keynesian, atau apakah negara-negara kesejahteraan yang membengkak dan sklerotik patut disalahkan? Apa pun yang terjadi, jelas bahwa mereka yang percaya bahwa langkah-langkah sederhana seperti defisit anggaran yang lebih tinggi atau suku bunga yang lebih rendah dapat menyelesaikan masalah-masalah Eropa adalah mereka yang tidak memahami kenyataan.

Misalnya, kebijakan stimulus agresif Perancis telah mendorong defisit anggarannya menjadi 6 persen dari produk domestik bruto (PDB), sementara rasio utang terhadap PDB telah melonjak menjadi 112 persen, naik dari 95 persen pada tahun 2015. Pada tahun 2023, Presiden Emmanuel Macron menghadapi protes luas atas keputusannya untuk menaikkan usia pensiun dari 62 menjadi 64 tahun, sebuah langkah yang, meski bermakna, namun tidak mampu mengatasi tantangan fiskal negara. Seperti yang baru-baru ini diperingatkan oleh Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde, lintasan fiskal Perancis tidak akan berkelanjutan tanpa adanya reformasi yang luas.

Banyak kaum progresif Amerika dan Inggris mengagumi model pemerintahan besar Perancis dan berharap negara mereka sendiri akan mengadopsi kebijakan serupa, namun pasar utang baru-baru ini sadar akan risiko yang ditimbulkan oleh utang Perancis yang membengkak. Hebatnya, pemerintah Perancis kini membayar premi risiko yang lebih tinggi dibandingkan Spanyol.

Dengan tingkat suku bunga riil utang pemerintah negara-negara maju yang diperkirakan akan tetap tinggi, kecuali terjadi resesi, Perancis tidak bisa begitu saja keluar dari permasalahan utang dan pensiunnya. Sebaliknya, beban utang yang besar hampir pasti akan membebani prospek perekonomian jangka panjang. Pada tahun 2010 dan 2012, saya dan Carmen M. Reinhart menerbitkan dua makalah yang menyatakan bahwa utang yang berlebihan merugikan pertumbuhan ekonomi. Perekonomian Eropa dan Jepang yang lesu dan terlilit hutang adalah contoh utama dari dinamika ini, seperti yang ditunjukkan oleh penelitian akademis selanjutnya.

Beban utang yang besar menghambat pertumbuhan PDB dengan membatasi kemampuan pemerintah untuk merespons perlambatan dan resesi. Dengan rasio utang terhadap PDB yang hanya sebesar 63 persen, Jerman mempunyai banyak ruang untuk merevitalisasi infrastrukturnya yang rusak dan memperbaiki sistem pendidikannya yang berkinerja buruk. Jika diterapkan secara efektif, investasi tersebut dapat menghasilkan pertumbuhan jangka panjang yang cukup untuk mengimbangi biaya yang dikeluarkan. Namun ruang fiskal hanya berguna bila digunakan dengan bijak: Kenyataannya, “pengurangan utang” Jerman, yang membatasi defisit tahunan sebesar 0,35 persen PDB, terbukti terlalu tidak fleksibel, dan pemerintahan berikutnya harus menemukan cara untuk mengatasinya.

Setiap hari Kamis

Baik Anda ingin memperluas wawasan atau terus mengetahui perkembangan terkini, “Viewpoint” adalah sumber sempurna bagi siapa pun yang ingin terlibat dengan isu-isu yang paling penting.

untuk mendaftar buletin kami!

Silakan periksa email Anda untuk berlangganan buletin Anda.

Lihat Buletin Lainnya

Selain itu, peningkatan belanja pemerintah tidak akan menghasilkan pertumbuhan yang berkelanjutan tanpa adanya reformasi yang signifikan. Secara khusus, Jerman harus menerapkan kembali elemen-elemen kunci reformasi Hartz yang diperkenalkan oleh mantan Kanselir Gerhard Schröder pada awal tahun 2000an. Langkah-langkah ini, yang membuat pasar tenaga kerja Jerman jauh lebih fleksibel dibandingkan Perancis, berperan penting dalam mentransformasi Jerman dari “orang sakit di Eropa” menjadi perekonomian yang dinamis. Namun pergeseran kebijakan ekonomi ke arah kiri telah membalikkan sebagian besar kemajuan ini, sehingga sangat melemahkan efisiensi Jerman yang dibanggakan. Kemampuannya untuk menghasilkan infrastruktur yang sangat dibutuhkan telah sangat menurun; contoh yang mencolok adalah Bandara Brandenburg di Berlin, yang akhirnya dibuka pada tahun 2020, terlambat sepuluh tahun dari jadwal dan tiga kali lipat biaya yang diperkirakan.